中国经济

美国财政部公布十月的国际资本的流动报告，日本是在九月起，十月是有增持美债，中国方面是连着七个月都在抛售美债，如果是截止到最新的数据，也就是十月份？中国美债的持仓较去年十二月是减少了975亿美元，如果从五月到九月整个来算下来的话，每个月减持都是超过了一百亿美元，包括中国国家外汇管理局上个月的公布说, 黄金储备是连续12个月的增长，看看中国持有美元资产图, 中国减持美债这个说法其实是非常不准确的。总持仓的金额减少，并不一定是减持造成的，很有可能是国债价格下跌。第二个说法，单纯的用美债二字也不严谨，因为美国财政部公布的数据只跟国债有关，不包括其他类型的债券。其实中国持有的美元资产，他是有很多种类型的。第三个说法，相比起企业债，中国有买美国机构债券，例如房地产抵押债券的超级大买家。就以上这三点，为什么那么多人都在说中国减持美债？而这种说法我们其实不应该, 这个讲法也不能说错了，因为我们大家讲到美债, 第一个想到的是美国联邦政府公债，不会想到美国的企业跟其他机构的债券，这是大家用习惯。所以说中国减持美债也对, 本来差不多一兆多，后来杀掉了九千，现在大概八千左右亿美元。所以砍掉不少的美债, 现在还剩7700多。再看美债, 砍的时机不对，现在是美债价格最低的时候，你现在砍掉了就是赔钱。在去年二月份，就应该赶快砍，如果砍的话现在再买回来是赚的。所以现在应该买美债而不是卖美债，所以表示说中国现在卖美债是政治因素，而不是经济上的考虑。现在卖是赔的，但是也有可能他不是真的卖，他是左手卖右手卖, 这什么意思呢？就左手卖掉美国政府公债，右手买进美国企业债券。或者是用信托的方式来持有，比如说透过瑞士, 透过比利时的信托账户来买进这个美国的政府公债，也就是事实上并没有卖掉，而只是表面上, 就是由美国银行记账保管的，美国政府就只能没收在美国那一部分, 本来可以没收九千亿，现在只能没收七千亿，这是地缘政治的风险。好，资产移转不让美国政府在第一个时间可以没收的。在比利时信托账户里面的美国政府公债, 美国政府要没收, 那要看比利时同不同意。查看瑞士银行同不同意，所以如果说基于政治上的原因，把它移传到别的户头去，而不是摆在美国财政部监管的户头。现在七千多亿都摆在美国财政部监管底下，有政治上是有风险的，这是swap，把美债卖掉，去买机构债，或者把它变成比利时所持有的美债，这有什么好处？因为我现在卖是赔的，那我虽然只是表面上卖掉，可是又买回其他的债券，那未来债券价格上涨的时候就不会买到最低点。每一年就要损失2.5趴，十年就损失25趴。你这样算就砍掉1/4的价格就不见。所以我是觉得中国减持美债这个说法，是通俗用于，但是不能把它解释解释成说所有的美国债券, 减少了，而是只有减少美国政府公债，但是可能换成其他的方式来持有，这样就对了。 通货膨胀3%很低，因为现在的迹象很有可能跟五十年前的迹象非常相似。而五十年前美国的通膨高达14%，最近短短两周时间，鲍威尔的态度出现180度的大转弯。12月1号他还警告市场说，你们不要猜测什么时候我们会宽松。但12月13号货币政策新闻发布会上，他就开始声称说我们已经开始讨论降息。这简直是送给拜登的圣诞大礼物。这跟拜登连任加了一剂强行针。这种突然的转变让很多人引起了警觉，甚至有人就拿出了1976年美联储的梦魇来警告，1976年当时的美联储主席伯恩斯，他领导的美联储进行了两年的大幅度加息，他说确信这个通胀率已经下降到足够的水平了。他就开始要暂停加息，所以说这一种政策突然的转变导致一发不可收拾。此后的四年间，美国的通胀率一度达到令人难以置信的14.5%，您觉得FED或者说鲍威尔的态度突然发生了大转变, 如果美联储重蹈，我们就说近五十年来的覆辙的话, 会发生什么事？对美国经济甚至是对全球经济会带来哪一些的冲击和影响? 1976年就是卡特击败福特当选美国总统那一年，因为尼克森的时候有最重要的两件大事，第一个就是他结束越战, 结束越战的时候，在越战之前，他为了打越战，把美国金本位给打掉了，就是尼克森宣布美元跟黄金脱钩，不再拿美元兑换黄金，那个时候的美国的经济又困难又复杂，那1976年有很重要的事情, 苹果电脑公司在车库里面诞生，四人帮挎台, 毛泽东过世，唐山大地震，所以导致在经济上，因为1976年的美国，当时辩论,经济政策, 经济政策要以利率为主呢？还是以货币供给量为主。这两个不同的概念, 我跟大家解释一下，什么叫货币供给量？第一个有狭义的货币供给量，就是现钞，加上活期银行的活期存款，这两个数量, 或者加上，这个大概以这两个为主体，然后加上支票存款这三种存款加起来的总数，我们称作货币供给量啊。这个狭义的货币供给量，那如果再加上一年期以内的定期存款，那这个叫做广义的货币供给量。现在我们在讲这个都不太去区分了，主要讲广义的货币供给量。就是说货币政策要控制货币供给量的增加率，还是要控制利息的水平，一直都是经济学上一个难题, 是1970年代一个辩论的重要的议题，那一年里面, 因为疏忽了控制货币供给量。频频的操作利率的结果呢，发现到货币供给量失控，失控就会造成，后来很麻烦的一些经济问题，特别是通货膨胀，那因为在1970年代, Milton Friedman发表很重要的货币经济学的论文，他认为物价只跟货币供给量有关，跟利率无关。现在也普遍的被所有的经济学家在各种实证的证据里面认可。所以当年度美国的利率下降，可是问题不在利率下降问题, 而在货币供给量失控，当时造成通货膨胀的原因。现在谈这个问题不太对，因为目前的美国联邦准备银行货币供给量控制的还不差。所以我们只看到利息往上拉抬，然后造成通货膨胀下降，事实上同时也控制了货币供给量。现在拜登逼鲍威尔降息，应该不是拜登逼鲍威尔降息了，而是已经升息多了。超出美国的经济增长率太远了, 有一个标准的经济学模型，就是说你的经济成长率多少，你的利息，就是你的经济成长率加上通货膨胀率，比如说现在美国的经济成长率是2%，通货膨胀率3%, 合理的利率的水平，就是5%，但这个5%是一班贷款人取得的利息，不是联邦准备银行取得的利息。联邦准备银行取得利息现在大概4.5%，可是一般所谓的prime rate就是主要贷款人的利率，现在美国人信用非常好的，信用贷款的利息大概都在6%到7%，6%到7%已经超出了美国的长期的基本利率。就是我刚才讲的2%经济成长率加上3%通货膨胀率, 就是5%左右，现在已经超出了2%了，那这2% 就是可能未来要降息的空间。简单讲是在理论模型上是这样推估的，明年如果降息两码，应该不会重现五十年前的梦嬮。五十年前美国经济是很麻烦的，那时候是很麻烦, 跟现在的状况不一样。当年美国非常依赖石油进口，美国是到了1990年以后才开始变成石油的出口国。那之前那个时候美国要依赖中东很严重，所以季辛吉跑到沙特去跟他签秘密协议, 说以后你们只能收美元买石油, 我给你保证你的安全, 同时你买的美元, 在美国要买什么东西我都没有限制，你爱买什么就买什么，两个条件底下沙特同意了，那阿拉伯产油国家也同意了，那现在没有这种状况啊。所以我觉得。美国现在跟俄罗斯一样，有石油又有粮食，令人羡慕，所以说不会有梦嬮。 中国经济，错码包括A股，大家看到也觉得跌出了心理预期的一个这个点数。 中东主权基金却在这个时候反其道而行之。这个还只是非常非常小的一部分，中东主权基金多次出手布局中国资产，包括蔚来汽车，卡达投资局，阿布扎比投资局, 科威特投资局等等，都是非常青睐于中国A股。中东土豪们却在这个时候开始炒A股，我们错过了吗？没有错过, 现在是A股的低档，你说中东的土豪, 现在他不拿钱来买, 他什么时候买, 这个中国的这个股票会下跌哈，是一个经济环境加上地缘政治的关系。经济环境就是美国利息必须维持高档，就是美国压抑通货膨胀，可是中国为了解决房地产以及拉抬经济。中国必须降息，所以变成说人民币的利息跟美元的利息的利差变得非常大，是这么一个大的利差的时候，人们就不想要持有人民币的资产，尤其是人民币的股票。所以卖人民币的股票去换美金。那一块美金人民币汇率就会下跌。人民币汇率下跌的话，美军呢？美军就会去买其他的美元的资产，嗯啊，所以是这样操作，结果A股就会跌吗？啊，这是美国的投资者的操作手法，或者国际投资者的操作手法。这么操作，那你如果是大陆的投资者，一看，哎呀我的外国朋友在卖股票，你会去捡吗？你不会，你要抢先一步可以卖，所以A股就会跌破啊，他应该有的基本价值，所以A股现在是很便宜。那好了，那中国大陆都还在观望第二个因素就是地缘政治啊。到底是美国跟中国之间的地缘政治，会不会使得跑出去的国外的资金回不来？尤其是主要是欧美的资金会不会走了以后回不来啊，包括日本的资金，因为我们想象中呃欧美日他们三个一定是结合在一起在搞地缘政治的吗？是的，那他们为什么不回？哎，他们会担心说，诶，中国会不会没收我的股票啊？或者中国会不会打压我啊？虽然中国讲说我要开大门做大事，不会有这些事情，他们还不相信呢，他们觉得美国如果加大筹码打压中国，然后中国反击就会找他们麻烦。国外的资金要回来的比例就相对的降低。就比如说利息因素也稳定了。再那因为我跌到一定的水平了，再回来买A股，他会有地缘政治的担忧虑那回来的数量就会少啊。那现在如果你是中东的土豪第一个。逆袭差距已经出现了，而且反映在A股的股价跟大陆的股票的价格？所以利息对他来讲不是问题，美国资金该撤退的都已经撤退了, 土豪现在满手的现金该怎么办？那找地方投资，那刚好看到A股跌到谷底，所以就有诱因可以进来投资A股, 这是第一个问题。第二个问题，阿拉伯国家没有地缘政治的担心。不管中美怎么斗，美国也不敢得罪他们，中国也不敢得罪他们。所以对他们来讲，地缘政治的风险系数，比欧美日其他国家来的低很多嘛。中国人其实对美国人感冒，对日本人厌恶。可是对阿拉伯国家觉得中东是杆兄弟! 张开怀抱, 开大门, 热烈欢迎! 中国人在打从心里面都不敢想说我要去没收中东土豪的钱。绝对不会的啦。所以穆斯林国家的资金呢，很自然会往中国来。而且有一件事情，中国政府做得很好。美国整天说谎说中国打压穆斯林，然后中国欺负新疆啊。讲了一大堆话，那中国很慷慨，说邀请这个中东呢，这领导人呢，去访问新疆，爱看哪里就爱看哪里哈啊。所以他们对这个就很放心。啊，所以中国这个工作做得很好，可是中国邀请美国人去美国不敢去。所以美国也很搞笑，因为去了要说实话，美国就不想说实话，所以中东土豪，找对时机来投资中国，他们做了一个正确的决定。要不然他老是在投资欧洲, 上一次在欧洲，因为俄乌战争，他们也被咬了一口。瑞士信贷又被咬了一口。赔了一屁股, 而且有更重要的指标。瑞士信贷出了问题，中东土豪把资金移开瑞士，南移到香港，新加坡也有，但是不少到香港。那这证明什么？专制的资本主义者跑来接受社会主义的保护。因为社会主义的银行不会倒。